Editado por Massimo Ferracci

Primera parte

LUN ANÁLISIS CORRECTO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS COMO MOTOR DEL DESARROLLO DE UNA EMPRESA. UN EJERCICIO DE
GRAN INTERÉS EN LA REPRESENTACIÓN DEL PERFIL DE RIESGO DE LAVADO DE BOLSA
El estado financiero es un modelo para representar la realidad de la empresa: está compuesto por dos tablas.
contabilidad (balance general y estado de resultados) y una nota explicativa destinada a explicar los valores de la
estados financieros (notas a los estados financieros).
Las entidades que preparan los estados financieros de acuerdo con las normas IAS/IFRS también presentan el estado financiero que es
la tabla que muestra los resultados del análisis de flujo.
Los datos del balance general se pueden leer para comprender la realidad de la empresa o se pueden elaborar de diversas maneras.
con el fin de examinar aspectos de gestión particularmente relevantes a través de reelaboraciones apropiadas de los datos y
comparaciones de diversa índole con otros estados financieros de la misma empresa o de otras.
El análisis del balance, con el objetivo de identificar las ineficiencias estructurales de la empresa y remediarlas de inmediato,
Se debe llevar a cabo la canalización de las decisiones de gestión empresarial hacia los caminos trazados por los resultados del análisis.
para la supervivencia misma de la empresa en el mercado, o al menos para evitar la drástica reducción de
márgenes de beneficio actuales y cuotas de mercado competitivas.
Por otro lado, están las empresas dirigidas por emprendedores que, debido a su incompetencia, inevitablemente saldrán del mercado.
No pudieron comprender ni superar las patologías corporativas inmediatamente después de que ocurrieran,
adaptándose a la evolución del sistema económico: es decir, no han podido orientar sus decisiones.
gestión basada en criterios dictados por un análisis cuidadoso de los estados financieros. En esencia, los empresarios deben mejorar
Su compañía no era para los demás, sino sobre todo para ellos mismos.
Los análisis pueden tener como objetivo determinar diferentes aspectos de la gestión, aspectos que, sin embargo, están interconectados.
interconectados y en comunicación. Por lo tanto, tenemos análisis de ingresos, análisis financieros y análisis de activos.
La distinción, que nunca es absoluta, concierne a los aspectos fundamentales de la gestión empresarial.
La gestión de la empresa, concebida como un sistema establecido y administrado por el hombre para la satisfacción de
directa o indirectamente de sus necesidades, se divide en cuatro fases, conectadas entre sí y que constan de:
– en la adquisición de recursos financieros (financiamiento) para cubrir la necesidad de recursos para la
administración de la empresa;
– en el uso de recursos financieros para la adquisición de factores de producción duraderos y no duraderos
(inversión);
– en la implementación de los procesos de transformación de factores de producción en productos
(producción económico-técnica);
– en la venta de productos (desinversión) con el fin de obtener los recursos financieros que se inyectarán
nuevamente en el ciclo indicado.

La gestión, que se expresa en las fases antes mencionadas, que deben coordinarse entre sí, debe tender a
lograr el equilibrio, que puede ser de tres tipos:
– balance económico, que se refiere a costos, ingresos y ganancias, y que consiste en:
la capacidad de la empresa para remunerar todos los factores de producción, incluido el capital aportado por la
propietario o socios, sin alterar el equilibrio financiero. En otras palabras, el equilibrio económico es
se produce cuando los ingresos superan los costos en una cantidad que representa al menos los ingresos esperados por el
accionistas o miembros o por el propietario;
– saldo financiero, entendido como la capacidad de la empresa para cumplir con sus compromisos financieros.
con los medios provenientes del capital social, la financiación y los ingresos, sin perjuicio de la
otros saldos.
Cuando se hace referencia a las operaciones corporativas entendidas como fuentes (adquisición de medios financieros) y
empleo (inversión del mismo), existe el aspecto financiero real, mientras que cuando se hace
En referencia a las transferencias de medios monetarios de pago (ingresos y pagos), tenemos el aspecto monetario;
– saldo de patrimonio, entendido como el resultado final de los dos saldos indicados anteriormente,
y, por lo tanto, la capacidad de la empresa para mantener y mejorar su situación financiera.
Los análisis se denominan de renta o económicos si tienen como objetivo determinar el equilibrio económico o ciertos aspectos del mismo.
aspectos; son financieros si tienen como objetivo determinar el saldo financiero o aspectos específicos del mismo.
Los tres aspectos de la realidad empresarial están interconectados y no son completamente separables, y por lo tanto, los tres tipos de
Los análisis no siempre son fáciles de distinguir.
La gestión económica, la gestión de activos y la gestión financiera son tres aspectos inseparables de una misma realidad.
de un negocio, en el que se invierten los recursos financieros provenientes de las fuentes de financiación.
en activos de capital (capital fijo o capital de trabajo) necesarios para desarrollar el proceso de producción y
distribución de productos con el fin de lograr, mediante la comparación de ingresos y costos, la
logro de ganancias.
Las dificultades financieras reducen la posibilidad de realizar inversiones y, por lo tanto, las perspectivas mismas.
ingresos de la empresa. Las dificultades económicas pueden conducir a dificultades financieras y
alternar los balances. Una buena rentabilidad permite una política de desarrollo sin alterar la
situación financiera.
A menudo, la distinción entre los diversos aspectos de la gestión es de naturaleza temporal. De hecho, los costos y los ingresos se producen a un ritmo determinado.
velocidad diferente en comparación con los flujos financieros (la compra de un activo fijo técnico puede implicar una
flujo de efectivo saliente inmediato, mientras que el costo se distribuye entre la serie de años financieros involucrados en el uso
de la inmovilización). Pero los flujos financieros también se desarrollan a diferentes velocidades, dependiendo de si se refieren a
cuando surgen créditos y débitos, o cuando se producen entradas y salidas de efectivo. Como puede verse en el análisis de los diversos aspectos
La gestión es importante para comprender las consecuencias de las operaciones individuales en los distintos balances de la empresa.
Las empresas no pueden limitarse a examinar el aspecto económico de la gestión, sino que deben
evaluar cuidadosamente también el aspecto financiero y monetario, lo que significa que no solo deben
considerar la viabilidad económica de los programas (qué hacer), pero también los plazos para la implementación de los diversos
proyectos (cuándo hacerlo).

Los diversos aspectos en los que puede manifestarse la gestión requieren realizar análisis relacionados con estos aspectos, pero
la unidad de la gestión lleva a destacar que los análisis a menudo integran las diferentes especies, por lo tanto,
A menudo resulta difícil separar los distintos aspectos.

RECLASIFICACIÓN DEL BALANCE GENERAL
Como ya hemos dicho, el balance tiene la importante función de proporcionar información sobre la empresa.
El primer paso a dar, a efectos de evaluar la situación económica, financiera y empresarial mediante índices y flujos,
El balance de la empresa, se procederá primero a una reclasificación del balance.
La operación consiste en agregar y agrupar los múltiples valores del balance general para interpretarlos mejor.
el progreso de la empresa.
Dicho esto, pasemos a la parte técnica, que indica cómo reelaborar los dos estados presupuestarios:
Balance general y estado de resultados.

Reclasificación del balance general
(método financiero)

Balance general al 31 de diciembre de 2020…
activo	Pasivo
Activos fijos: tangibles, intangibles, financieros, cuentas por cobrar > 12 meses	ACTIVOS FIJOS (AF)	Capital social (CS) Reservas Beneficio operativo (R) (Pérdida operativa)	PATRIMONIO NETO (PN)
Almacén e inventarios	EXISTENCIAS (S) (disponibilidad)	ACTIVOS CORRIENTES (AC)	hipotecas pasivas TFRDeb >12 meses Otras deudas a medio/largo plazo, provisiones para riesgos y gastos, provisiones fiscales	PASIVOS CONSOLIDADOS (PL)
Cuentas por cobrar a 12 meses, ingresos acumulados y gastos pagados por adelantado, valores de renta fija. Otros créditos	LIQUIDEZ DIFERIDA (Ld)
Depósitos y efectivo	LIQUIDEZ INMEDIATA (Li)	Deudas a 12 meses Pasivos acumulados e ingresos diferidos	PASIVOS CORRIENTES (PB)
ACTIVOS TOTALES (A)	PASIVO TOTAL (P)

El criterio de reclasificación enumera los activos en orden de liquidez creciente y los pasivos en orden de cobrabilidad creciente.

Los activos se dividen en dos grandes secciones: activos fijos, que incluyen todos los activos fijos, y activos corrientes, que a su vez se dividen en: inventarios, cuentas por cobrar (liquidez diferida) y liquidez (inmediata).

Los pasivos se dividen en patrimonio neto o partidas de patrimonio (financiación interna), pasivos consolidados (todas las deudas con vencimiento superior a un año) y pasivos corrientes (deudas con vencimiento inferior a un año). La deuda consolidada y la deuda corriente, en conjunto, representan la financiación externa (de terceros), a la que denominaremos Capital de Deuda (CD).

El total de activos se sustenta en la financiación obtenida, es decir, en las fuentes de financiación representadas por los pasivos de la entidad. Estos pueden provenir de la administración (autofinanciación), los accionistas (aumento de capital, etc.) o terceros (fuentes de deuda). Para alcanzar el equilibrio, las fuentes de financiación deben corresponder (obviamente no en un sentido matemático, sino razonablemente) en términos de duración a las inversiones.

La reclasificación del estado de resultados

Consideraciones generales sobre la reclasificación del estado de resultados

La reclasificación del estado de resultados puede realizarse según diferentes criterios, dependiendo de los resultados informativos que se deseen obtener.

El estado de resultados siempre se reclasifica utilizando la forma progresiva para resaltar los resultados intermedios relevantes para el análisis. Los resultados que se pueden resaltar con las distintas reclasificaciones, cuyo significado se explicará más adelante, son los siguientes:

- beneficio bruto

– valor añadido (abreviado VA);

– margen operativo bruto (EBITDA);

– ingresos de explotación (acrónimo RO), también llamados MON (margen operativo neto) o EBIT;

– resultado de una gestión atípica;

– resultados de la gestión financiera;

– resultado ordinario antes de impuestos (ROAI);

– resultado de una gestión extraordinaria;

– ingresos antes de impuestos (abreviado RAI);

– ingresos netos (abreviado RN).

Para los análisis del balance, se utiliza una de las siguientes configuraciones del estado de resultados, teniendo en cuenta que las diferentes configuraciones dependen de los métodos de agrupación de los distintos elementos relacionados con los costes y los ingresos:

– al costo de los bienes vendidos y los ingresos;

– en el margen de contribución;

– valor añadido y margen operativo bruto (EBITDA);

– a zonas o áreas de gestión;

– al valor y los costos de producción.

En primer lugar, analizaremos el marco jurídico previsto en el artículo 2425 del Código Civil, el último de la lista, antes de examinar las demás configuraciones posibles del estado de resultados, estudiadas por expertos y utilizadas en la práctica. Cada una se destacará por su carácter informativo específico.

Finalmente, se considerarán los formatos requeridos por el IASB. El valor informativo reside en la naturaleza de los resultados parciales que se destacan en las diferentes agrupaciones de elementos.

Todos los esquemas de reclasificación comparten el principio fundamental de separar las operaciones principales (típicas) de las secundarias. Cabe destacar que la reclasificación por valor de producción y valor añadido es la más utilizada, ya que cumple mejor con los criterios de clasificación por naturaleza establecidos en el Código Civil italiano.

Reclasificación del estado de resultados de conformidad con el artículo 2425 del Código Civil.

El formato legal del estado de resultados es el representado en el art. 2425 del Código Civil.

En la tabla, el valor de la producción se representa mediante los ingresos procedentes de las actividades ordinarias, las capitalizaciones para la construcción interna y las variaciones en los inventarios de productos, productos semielaborados, productos en proceso y servicios en curso. Se excluyen los ingresos y gastos financieros, los impuestos y los ingresos y gastos extraordinarios. Esto da como resultado un resultado parcial que se aproxima al resultado operativo.

Esto no constituye ingreso operativo debido a la presencia de algunos costos e ingresos cuya naturaleza no está muy clara (recopilados en dos partidas residuales) y la devaluación de activos fijos tangibles e intangibles (incluidos en los costos de producción), que deben considerarse fuera del concepto de ingreso operativo.

Luego están los ingresos y gastos financieros, los ajustes de valor de los activos financieros, los ingresos y gastos extraordinarios y, finalmente, los impuestos.

Se trata, por lo tanto, de un estado de resultados que requiere cierto procesamiento (especialmente para determinar el resultado operativo) antes de que pueda utilizarse para el análisis.

Incluso para el estado de resultados se resumen en el la figura 2.11 las conexiones entre el estado de resultados de conformidad con el artículo 2425 (el único disponible libremente para el analista externo de estados financieros) y el estado de resultados para análisis.

Conexiones entre el estado de resultados según el artículo 2425 del Código Civil y el que se utilizará para el análisis.

+ Beneficio operativo o ingresos operativos (RO o EBIT)

Valor de producción (elementos 1 a 5)

– B Costes de producción (elementos 6 a 14)

Resultado de la gestión financiera +/-

C Ingresos y gastos financieros (partidas 15, 16, 17 y 17) a)

D Ajustes de valor de los activos financieros (partidas 18 y 19)

= Resultado de operaciones ordinarias

+/- Resultado de una gestión extraordinaria

Y gastos y rentas extraordinarias (partidas 20 y 21)

= Beneficio antes de impuestos

– Gestión fiscal

22 Impuestos sobre la renta del ejercicio económico

= Beneficio neto del año

El resultado operativo ajustado se suele determinar teniendo en cuenta los gastos financieros implícitos en el coste de las compras, que se suman al beneficio operativo y se consideran un componente negativo del resultado de la gestión financiera. Se sigue un procedimiento similar para los intereses implícitos en los ingresos por ventas. Cabe destacar que el formato de estado de resultados más adecuado para el análisis requiere la deducción por separado de los impuestos sobre los ingresos ordinarios y extraordinarios.

Estado de resultados de valor añadido y margen operativo bruto

Este modelo, además de ser el más utilizado para la reclasificación de la CE, es el que utilizaremos para nuestro análisis.

El estado de resultados con valor agregado y margen operativo bruto (GOM) es una configuración de uso reciente que resulta muy útil para resaltar la creación de riqueza por parte de la empresa (valor agregado) y para conectar los aspectos económicos con los aspectos financieros del estado de resultados.

El margen operativo bruto es, de hecho, el resultado económico operativo expresado en términos financieros y, por lo tanto, esencialmente, la autofinanciación de la gestión característica.

El EBITDA se considera una cifra importante, sobre todo en las negociaciones sindicales, porque no se ve influenciado por las denominadas políticas presupuestarias, relacionadas con la depreciación y la amortización, ni por las provisiones para gastos y riesgos futuros. Se trata, de hecho, de un resultado intermedio cuyo único elemento no objetivo es la valoración de los inventarios.

También puede reconstruirse sobre la base del estado de resultados a que se refiere el artículo 2425 del Código Civil.

Reclasificación del estado de resultados al valor agregado

CUENTA DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS CON VALOR AÑADIDO

Los ingresos netos

(+) Otros ingresos

Variación (+/-) en los inventarios de productos terminados

(+) Costos capitalizados

A) Producción del ejercicio

(-) Compras de bienes

(-) Compras de servicios

(-) Uso de activos de terceros (alquileres/arrendamientos)

(-) Gastos de gestión diversos

Variación (+/-) en los inventarios de materia prima

B) Costos de producción

VALOR AÑADIDO (A+B)

(-) Sueldos, salarios y cotizaciones

(-) Disposición para indemnización por despido

(-) otros costos de personal

C) Costo de la mano de obra

MARGEN OPERATIVO BRUTO (A+B+C) = EBITDA

(-) Disposiciones de FSC

(-) Otras disposiciones

(-) Depreciación de activos tangibles

(-) Amortización de activos intangibles

D) Provisiones y amortizaciones

BENEFICIO OPERATIVO NETO (A+B+C+D) = EBIT

(-) Cargos financieros

(+) Ingresos financieros

E) Balance de gestión financiera

INGRESOS ACTUALES

(-) Cargos extraordinarios

(+) Ingresos extraordinarios

F) Equilibrio de gestión extraordinario

GANANCIAS ANTES DE IMPUESTOS

(-) Impuestos y aranceles

G) Cargas tributarias

LNGRESOS NETOS

La forma escalar del estado de resultados tiene la gran ventaja de proporcionar algunos resultados intermedios, muy
interesante para comprender el desempeño de la empresa. En particular, la gestión compleja se divide en tres
áreas:
– Gestión característica (relacionada con la actividad típica de la empresa)
– Gestión financiera (relativa a los intereses sobre el capital prestado y tomado prestado)
– Gestión extraordinaria (relativa a operaciones puntuales, no incluidas en las actividades comerciales normales)
emprendedor, como la venta de activos)
Los resultados intermedios relacionados con estos tres grandes sectores proporcionan información muy importante, porque permiten
desglosar el resultado final (ganancia o pérdida) en sus componentes principales y luego identificar el área
sobre la cual intervenir si fuera necesario.
Además, en la gestión característica, se destaca otro resultado intermedio interesante, que es el margen.
bruto, que cuantifica los datos brutos del margen de beneficio sobre las ventas, obtenido de la diferencia entre la facturación
y el costo de los bienes vendidos (costo de los bienes vendidos = saldos iniciales + compras – saldos finales).
La segunda parte del artículo se publicará en el próximo número del boletín informativo.